Die Umstellung der weltweiten Energieversorgung auf nachhaltigere Quellen ist ein Prozess mit einer starken sozialen Komponente, der jedoch auch Vorteile für Investoren bringen kann. Unter Morgan Stanley sieht „gute Chancen“ bei den erneuerbaren Energien „nach der jüngsten Korrektur“ in diesem Sektor.
„Da mehrere unserer Unternehmen auf die Asset Rotation als wichtigen Teil ihrer Finanzierungsstrategien und WertschöpfungEs gab Befürchtungen, dass die neue Welt der höheren Zinsen dem Sektor schaden würde. Unsere Analyse zeigt, dass die Bewertungsmultiplikatoren für die Umschlagshäufigkeit von Betriebsanlagen bisher sehr stabil geblieben sind“, heißt es.
Diese Widerstandsfähigkeit, so führen sie weiter aus, beruht auf „der breite Palette an potenziellen Käufern, die hohen Energiepreise und die Inflationsabsicherung für einige dieser Vermögenswerteihre starken ESG-Merkmale und eine mögliche Verzögerung des Anstiegs der Finanzierungskosten für die Käufer“.
Zu den Käufern bemerken sie, dass sie „in den letzten Monaten Transaktionen mit verschiedenen Arten von Anlegern beobachtet haben, einige davon mit Anlegern, deren Anlagepolitik weniger empfindlich auf Veränderungen bei den Finanzierungskosten reagieren würde, typischerweise Staatsfonds, ewige Investoren oder sogar strategische Käufer“..
„Außerdem mag das Interesse einiger Finanzinvestoren in den letzten Monaten nachgelassen haben, könnten einige Versorgungsunternehmen auch strategische Investoren für den Verkauf ihrer Anlagen in Betracht ziehen.„, fügen sie hinzu.
Gleichzeitig werden „einige der verkauften Vermögenswerte (insbesondere im Bereich der Wind- und Solarenergie) von den Preisen für kommerzielle Energie abhängig, die in den letzten 2 Jahren erheblich gestiegen sindwas sich positiv auf das Bewertungsniveau ausgewirkt haben könnte“.
„Zusammen mit unserer konstruktiven Sicht auf die Wertschöpfung zukünftiger Projekte im Bereich der erneuerbaren Energien stimmt uns dies zuversichtlich, dass die Korrektur bei einigen Namen aus dem Bereich der erneuerbaren Energien übertrieben war und dass sich in diesem Segment einige gute Gelegenheiten bieten. Unter den reinen Erneuerbare-Energien-Unternehmen, EDPR, das wir mit „übergewichten“ bewerten, und Orsted. Bei den diversifizierten Unternehmen stufen wir SSE, Engie, EDP und RWE mit „übergewichten“ ein.„, führen sie weiter aus.
STÄRKEN UND SCHWÄCHEN DER UNTERNEHMEN
Zu den Unternehmen des Sektors, die für die Analysten von Morgan Stanley am interessantesten sind, gehört das spanische Unternehmen IberdrolaSie weisen darauf hin, dass „die Bilanz der Gruppe auf dem Capital Markets Day auf November 2022 angepasst wurde, seither eine Reihe von Transaktionen durchgeführt worden sind, die den Spielraum in der Bilanz erhöhen„.
Blick in die Zukunft, erwarten, dass die wirtschaftliche Nettoverschuldung/EBITDA-Quote bis 2025 durchschnittlich 4,1x betragen wird. Darüber hinaus betonen sie, dass „die Unternehmensleitung angedeutet hat, dass sie in naher Zukunft weitere Transaktionen in Betracht zieht, die den Schuldenabbau weiter unterstützen könnten“.
Andere Unternehmen, bei denen sie Wachstumspotenzial sehen, sind EDP, für das sie „eine begrenzte Bilanzmarge“ sehenmit einer wirtschaftlichen Nettoverschuldung/EBITDA von durchschnittlich 4,4-mal im Zeitraum 2023-25″.
„In einem Szenario, in dem die Bewertungsniveaus in der Vermögensrotation durch ein Umfeld höherer Anleiherenditen erheblich negativ beeinflusst werden, gäbe es unserer Meinung nach potenzielle Optionen für EDP„, sagen sie.
Diese Optionen umfassen „Reduzierung der Ambitionen für das Wachstum der erneuerbaren Energien, um die Bilanz zu schonen“.„oder „Fortführung von Asset-Rotation-Operationen mit dem potenziellen Risiko einer Wertverwässerung“.
Darüber hinaus erklären sie, dass eine mögliche Kapitalerhöhung auf der Ebene von EDPR, der Abteilung für erneuerbare Energien der Gruppe, „schwierig wäre“, da „… es schwierig wäre“.EDP besitzt fast 71 % der EDPR und hat sich verpflichtet, nicht unter 70 % zu gehen“.„.
Drittens legen die Analysten das Hauptaugenmerk auf Orstedaber sie warnen auch vor möglichen Schwächen, denn „Bilanzkapazitäten wieder in den Fokus des Marktes rücken. nach höheren Kapitalkosten und Projektstornogebühren seit seinem Kapitalmarkttag im Juni“.
„Die Asset Rotation war schon immer ein wichtiger Hebel, um Kerninvestitionen in Wachstumskapital zu finanzieren und das Kreditrating der Gruppe zu schützen.. Die Geschäftsleitung hat jedoch bereits angedeutet, dass sie aufgrund höherer Zinssätze nun von niedrigeren Veräußerungswerten ausgeht“, heißt es in der Mitteilung.
Darüber hinaus sind sie der Ansicht, dass „eine weitere Verschlechterung des Bewertungsniveaus für den Vermögensumschlag dazu führen könnte, dass Orsted müsste sich (stärker) auf andere Finanzierungshebel stützen“..
Diese Finanzierungshebel könnten sein: „geringere Investitionsausgaben für Wachstum, Aussetzung der Dividenden, Cash-/Kostenmanagement, Rekapitalisierung und Akzeptanz eines niedrigeren Kreditratings.