Seit 2007 hat die Europäische Aktien hatte mit einigen Problemen zu kämpfen Gegenwind (fiskalische Sparmaßnahmen, Mangel an bahnbrechenden Unternehmen, begrenztes Engagement im Technologiebereich und Schuldenabbau bei den Banken), die dazu geführt haben, dass das Unternehmen einen Underperformance von US-Aktien auf einer kontinuierlichen Basis. Diese Entwicklung wird sich jedoch bald umkehren. Strukturwandel.
„Obwohl einige Marktsegmente weiterhin anfällig für eine vorübergehende Underperformance sind, glauben wir, dass europäische Aktien aus struktureller Sicht besser positioniert sind. als in den letzten Jahren“, sagt Nicolas Wylenzek, makroökonomischer Stratege bei Wellington Management.
Die Verwaltungsgesellschaft ist der Ansicht, dass sich die langfristigen Aussichten für Europa aufgrund folgender Faktoren deutlich verbessert haben fünf Faktoren wichtig.
1. mehr Steuerausgaben
„Nach mehr als einem Jahrzehnt der Austerität setzt die Europäische Union (EU) die koordinierte Haushaltsausgaben als Schlüsselinstrument zur Lösung kritischer Fragen wie Energiewende und Digitalisierung„, erklärt der Experte.
Unter den wichtigsten Initiativen ist der Konjunkturplan hervorzuheben NextGenerationEU durch die Emission gemeinsamer Schuldtitel finanziert werden; die wahrscheinliche Schaffung eines Europäischen Souveränitätsfonds zur Unterstützung strategischer Industrien; und der Lockerung der Steuervorschriften. für das Euro-Währungsgebiet.
Steuersätze
Über strukturell höhere Zinssätze sind, so Wellington Management, günstig für die europäischen Aktienmärkteangesichts der „Übergewichtung“ von Value-Positionen, die tendenziell widerstandsfähiger gegen höhere Zinsen sind, und von traditionellen Unternehmen des „alten Sektors“.
Im Falle des WachstumswerteWachstumswerte, insbesondere disruptive Unternehmen, haben längere Cashflow- und Ertragszyklen und reagieren daher empfindlicher auf steigende Zinsen.
„Europa hat wenige Disruptoren, aber viele disruptive Unternehmen, die mit diesem neuen Umfeld besser zurechtkommen.„, sagt Wylenzek.
3. die Verbesserung der Rentabilität der Banken
„Negative Zinssätze haben die Nettozinsmargen der Banken unter Druck gesetzt, aber dieser Schmerz lässt bereits nach. Mit der Zeit erwarten wir höhere Bewertungen für europäische Banken da dieses nach wie vor wichtige Marktsegment beginnt, seine steigende Rentabilität widerzuspiegeln“, glaubt der Analyst.
4. Exposition gegenüber dem nächsten „Superzyklus
Während des Technologiezyklus wurde Europa weitgehend ausgeklammert, sind die europäischen Unternehmen für den neuen Energiewendezyklus gut aufgestellt..
Darüber hinaus weist die Verwaltungsgesellschaft darauf hin, dass europäische Unternehmen, die an der Energiewende beteiligt sind, von einem starken steuerlichen und regulatorischen Unterstützung in Europa und den Vereinigten Staaten profitieren können..
5. Attraktive Bewertungen
„Wir gehen zwar nicht davon aus, dass sich die Bewertungslücke zwischen den USA und Europa schließen wird, aber die vier oben genannten Faktoren deuten darauf hin, dass sie sich deutlich verringern könnte. Im Vergleich zu den USA, Europa im Vergleich zu seinem 10-Jahres-Durchschnitt ungewöhnlich günstig.„, sagt er.
LANGFRISTIGE RISIKEN
Dennoch stehen die europäischen Aktien vor einem einer Reihe von Risiken die diese a priori positivere Entwicklung zum Scheitern bringen könnten.
Die Umstrukturierung der LieferkettenDie Verlagerung und die Energiewende werden im nächsten Jahrzehnt die Hauptantriebskräfte der Industriepolitik sein.
In diesem Zusammenhang bemühen sich Regierungen auf der ganzen Welt, ein günstiges Umfeld für Schlüsselbereiche wie die künstliche Intelligenz zu schaffen, Europas Fähigkeit, im Wettbewerb zu bestehen, wird durch unterschiedliche nationale Interessen beeinträchtigt. und seinen komplexen Entscheidungsprozess.
„Obwohl wir glauben, dass Europa letztendlich eine kohärente und effektive Strategie entwickeln wirdWenn sie scheitert, könnte dies die Deindustrialisierung beschleunigen und die Binnennachfrage schwächen“, heißt es.
A Weitere Verschlechterung der Beziehungen zwischen den USA und China könnte auch die Rentabilität der europäischen Unternehmen stark beeinträchtigen.
Ein weiterer Risikofaktor ist die Schuldentragfähigkeit der einzelnen Mitgliedsländer der Eurozone.mit Italien als möglichem Auslöser angesichts seiner sich verschlechternden Schuldenindikatoren.
Obwohl „die EU jetzt über die notwendigen Instrumente verfügt, um mit dieser grundlegenden Bedrohung umzugehen, ist ein starke Ausweitung der Spreads auf italienische Staatsschulden würde sich weiterhin deutlich negativ auf die europäischen Aktienmärkte auswirken“, so Wylenzek.
AUSWIRKUNGEN AUF DIE INVESTITIONEN
Kurzfristig ist Wellington Management der Ansicht, dass es mehr schwierig ist, eine konstruktive Bewertung vorzunehmen europäischer Aktien in einem globalen Kontext.
In der Tat, die Internationale Ausstellung von Europa und ihre hohe Anzahl von zyklischen Unternehmen machen ihn anfällig für eine mögliche Verlangsamung des US-Wachstums oder eine stockende Erholung in China.
„Kurz- bis mittelfristig ist es unserer Meinung nach wichtig, eine defensivere Haltung einzunehmen.. Besonders vorsichtig sind wir bei den europäischen zyklischen Konsum- und Industriewerten, da sie offenbar eine zu optimistische Konjunkturerholung einpreisen“, analysiert er.
Aus diesem Grund, und aus einer strukturellen Perspektivein der Entität beobachten drei Bereiche die von den oben genannten fünf Haupttrends profitieren können.
Regulierte Sektoren. Es ist wahrscheinlich, dass Versorgungsunternehmen und Telekommunikation spielen eine zentrale Rolle bei der Verwirklichung der strategischen Ziele der EU – Energieunabhängigkeit und beschleunigte Digitalisierung – und Banken werden von der erwarteten Beschleunigung der Inlandsnachfrage und strukturell höheren Zinsen profitieren.
Selektive Industriewerte, die strukturellen Impulsen ausgesetzt sind.. Europäische Industrieunternehmen erscheinen teuer und anfällig für eine globale Verlangsamung, aber „wir glauben, dass diejenigen mit einem signifikanten Engagement in der Energiewende und der Digitalisierung angesichts der regulatorischen und steuerlichen Impulse langfristig profitieren könnten“, so der Fonds.
Inländisches Engagement durch Small-Cap-Aktien. Die Europäische Small-Cap-Aktien . tendieren dazu, sich auf den heimischen Markt zu konzentrieren – sie tendieren dazu, besser abzuschneiden, wenn der Euro stärker wird – und, „obwohl zyklisch, deuten die aktuellen Bewertungen darauf hin, dass eine kurzfristige Verlangsamung bereits eingepreist ist“, schließt Wylenzek.