JP Morgan hat bezüglich der Unternehmensgewinne die Alarmglocken läuten lassen. „Die bisher robuste Rentabilität der Unternehmen hat sich abgeschwächt“.Die US-Bank warnt, indem sie auf drei Faktoren hinweist und die Anleger zur Vorsicht mahnt, denn es ist sehr wahrscheinlich, dass Erträge in diesem Jahr wahrscheinlich „enttäuschend“ ausfallen werden. auch ohne eine „regelrechte Rezession“.
„Die Bullen stützen sich weitgehend auf ihre konstruktive Sicht auf den Markt unter der Prämisse, dass sich die Unternehmensgewinne beschleunigen werdenunterstützt durch den Abwärtstrend bei Aktivitätsindikatoren wie PMI und ISM“, so die Analysten von JP Morgan, die darauf hinweisen, dass in den letzten Wochen mehrere Analysten ihre Ziele für die Aktienmarktindizes „aufgrund optimistischerer Gewinnaussichten“ erhöht haben.
Sie warnen jedoch, „die Realität der Erträge könnte im Laufe des Jahres das Gegenteil sein“.Warum? Nun, wie sie erklären, weil „insgesamt und trotz einiger bemerkenswerter Ausnahmen die Gewinnspannen der Unternehmen in einem gegebenen historischen Kontext hoch sind und im Moment ihren Höhepunkt zu erreichen scheinen“.
Das historische Muster, wonach die Gewinnmargen immer vor dem nächsten Wirtschaftsabschwung zu sinken beginnen, ist eindeutig“, stellen sie fest und bemerken, dass sie „ein klares Muster der Gewinnmargen sehen, das nicht nur ein historisches Muster ist, sondern auch ein historisches Muster, wonach die Gewinnmargen immer vor dem nächsten Wirtschaftsabschwung zu sinken beginnen“. „Drei Quellen für Gewinnrückgänge von nun an:
(1) Viele Unternehmen profitierten von einem einzigartigen Merkmal dieses Zyklus
Den Analysten der US-Bank zufolge „gingen die Nettozinsaufwendungen zurück, da die Zinssätze um mehr als 300 Basispunkte stiegen“, was vielen Unternehmen zugute kam. Die Unternehmen „sicherten sich niedrigere Finanzierungskosten, indem sie die Laufzeit ihrer Schulden verlängerten“, aber viele sahen auch „eine Verbesserung der Rendite auf ihre Barguthaben“.
„Diese eher kontraintuitive Entwicklung wird sich mit der Zeit normalisieren“, so JP Morgan. „Die Unternehmen werden ihre Schulden mit teureren Krediten refinanzieren müssen“, sagen sie voraus.
2. Die Bruttoeinnahmen vieler Unternehmen waren nach Covid außergewöhnlich hoch.
Weiter heißt es, dass „die Preissetzungsmacht groß war und die Unternehmen in der Lage waren, den Druck auf die Inputkosten leicht weiterzugeben“. Da jedoch die Wachstumsraten der BIP Wenn das nominale BIP sinkt und die PPI negativ werden, „könnten die Margen schwächer werden“.
„Wir sind nach wie vor der Ansicht, dass sich der durch die Covid-Inflation verursachte Anstieg der Inflation schließlich vollständig zurückbilden wird, was wiederum darauf hindeutet, dass sich die Gewinner der Unternehmensgewinne neu anpassen müssen“, kommentieren sie. Sie erinnern auch daran, dass „die positive Korrelation zwischen den Gewinnen und den PPI in der Vergangenheit eindeutig war“.
3. Die US-Wirtschaftstätigkeit war im vergangenen Jahr viel robuster als erwartet.
Dies, so stellt JP Morgan fest, „hat möglicherweise die Produktivität angekurbelt und im Gegenzug die ULCs reduziert“. „Wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, unter anderem weil die Unterstützung, die sie im letzten Jahr genossen hat, wie z.B. fiskalische Anreize, nicht wiederholt wird, könnten die ULCs ansteigen“, warnen diese Analysten.
Sie weisen auch darauf hin, dass der Indikator für die Gewinnspanne, der Unternehmensdeflator abzüglich der ULCs, „zu einem weiteren Gegenwind werden könnte“.
„Wenn wir die drei oben genannten Faktoren zusammennehmen, könnten wir auch ohne eine ausgewachsene Rezession ein enttäuschendes Ergebnis erzielen.und wir stellen fest, dass die Prognosen für den Gewinn je Aktie für 2024 in den wichtigsten Regionen weiter zurückgehen“, heißt es.
So ist es, könnten die Erträge des S&P 500 viel besser sein als die der Gesamtwirtschaft? „Es ist interessant festzustellen, dass für den S&P 500 Das gesamte Gewinnwachstum der letzten Quartale ist auf die „Magnificent 7“ zurückzuführen, und dies ist einer der Gründe, warum wir weiterhin Wachstum gegenüber Value übergewichten„, betonen sie.
„Diese Werte ausgenommen, ist das Wachstum des Gewinns pro Aktie (EPS) für den Rest der S&P 500-Konstituenten offenkundig negativ.„. JP Morgan merkt an, dass der Dollar bei all dem „eine wichtige Rolle“ spielt, „und wenn er stärker wird, wie wir vermuten, dann werden die S&P 500-Gewinne den NIPA nicht wesentlich übertreffen“.