Die Unternehmen haben zum größten Teil bereits die Ergebnisse des dritten Quartals und stehen kurz vor dem vierten Quartal, obwohl die Aussichten für die diesjährigen Gewinne nicht allzu rosig sind. Tatsächlich lautet die Prognose, dass Ergebnis wird 2023 mit einem flachen Wachstum abschließen, obwohl bis 2024 der Konsens für einen starken Ausblick ist. Die Analysten erwarten einen deutlichen Aufschwung und eine Wachstum des Gewinns pro Aktie (EPS) von 10 % weltweit.. Obwohl in JP Morgan sind der Meinung, dass diese Prognosen zu hoch sind und haben eine Warnung ausgesprochen.

„Für das nächste Jahr wird ein deutlicher Aufschwung mit einem weltweiten EPS-Wachstum von 10 % erwartet. Es wird erwartet, dass sich sowohl die Einnahmen als auch die Gewinnspannen verbessern werden. im Vergleich zu diesem Jahr“, kommentieren die Experten der US-Bank in ihrem jüngsten Aktienstrategiebericht.

Das Problem ist, dass diese Prognose zu optimistisch sein könnte. „Unserer Ansicht nach, birgt dies Risikeninsbesondere angesichts der Tatsache, dass die Unternehmensgewinne derzeit über den historischen Trends liegen und der Ausgangspunkt für die Gewinnmargen hoch ist“, erklärt JP Morgan.

Die Experten der Bank weisen darauf hin, dass die Konsensprognose für das kommende Jahr einen Anstieg der Bruttoeinnahmen um 5 % vorsieht. S&P 500 im Jahr 2024 und 3 % im Jahr MSCI Europa. „Dies würde einen Aufschwung gegenüber diesem Jahr bedeuten und steht im Widerspruch zur Kraft der Preissenkung mit der die Unternehmen allmählich konfrontiert werden.

Und, so JP Morgan, „da sich die Erzeugerpreisindizes (PPI) in den negativen Bereich bewegt haben, besteht ein Abwärtsrisiko für die Erträge, nicht ein Aufwärtsrisiko für die Erträge„. Darüber hinaus gehen die Ökonomen der Bank davon aus, dass das reale BIP-Wachstum in den USA „im nächsten Jahr langsamer sein wird als in diesem Jahr und dass es in Europa ähnlich gedämpft bleiben wird wie in diesem Jahr“, so dass „die US-Wirtschaft ähnlich wie in diesem Jahr weiterhin auf einem moderaten Niveau wachsen wird“. „Es wird keine Beschleunigung erwartet“..

Andererseits kommentiert er die Prognosen für die Ebit-Margen, die im nächsten Jahr in den USA und Europa um 20 bis 50 Basispunkte steigen dürften. In fast allen US-Sektoren werden im nächsten Jahr bessere Ebit-Margen erwartet, was zur Verbesserung der Ebit-Margen in den USA und Europa beitragen wird“, sagt er. vielleicht zu selbstgefällig„, sagen die Strategen von JP Morgan. Ihrer Ansicht nach „könnten die höheren Kosten der verkauften Waren durch verzögerte Lohnerhöhungen sowie höhere Finanzierungskosten das Ergebnis belasten, während sich auf der anderen Seite der Umsatzmix und die Absatzmengen verschlechtern könnten“.

„Insgesamt, könnte das Wachstum des Gewinns je Aktie der Unternehmen im nächsten Jahr flacher ausfallen, anstatt zu steigenund dies ohne Rezession als Basisszenario. Wenn wir eine vollständige Kontraktion erleben, werden die Unternehmensgewinne wahrscheinlich sinken.„, warnen die Experten der US-Bank.

RISIKEN NACH SEKTOREN

Auf sektoraler Ebene sind sie der Ansicht, dass es im kommenden Jahr Abwärtsrisiken für die Erträge in den folgenden SektorenBanken, Kraftfahrzeuge, zyklische Konsumgüter im Allgemeinen und Industriewerte mit Ausnahme von Luft- und Raumfahrt und Verteidigung. Andererseits sind sie der Ansicht, dass die Ertragstrends bei den Versorgern „wahrscheinlich sehr widerstandsfähig sein werden“ und dass Energie und Bergbau „durch bessere Spot-Rohstoffpreise unterstützt werden könnten“.

Aber, Was bedeuten mögliche Kürzungen des EPS für den Markt im Allgemeinen? „Wir glauben, dass die Anleiherenditen sinken werden“ (sie erinnern an ihren Rat vom letzten Monat, auf Long-Duration zu setzen), und sind der Meinung, dass „die reflexartige Reaktion der Aktien auf den Anstieg der Anleiherenditen positiv ist, aber auch, dass dies wahrscheinlich nicht von Dauer sein wird“.

Wie sie sich erinnern, „die historische Korrelation zwischen Anleiherenditen und dem KGV ist nicht konsistent“.. „Manchmal war sie umgekehrt, wie in den letzten fünf Jahren, aber sehr oft war sie offenkundig positiv: Bei vielen Gelegenheiten neigten die KGVs dazu, zu fallen und nicht zu steigen, wenn die Anleiherenditen fielen“, stellen sie fest.

Dies, so die Analysten, „liegt daran, dass in der Vergangenheit Zeiten sinkender Anleiherenditen mit geringeren Gewinnwachstumserwartungen verbunden waren“.

Die Geschichte sagt auch, dass „es sind die EPS-Revisionen, die immer eine beständige und positive Korrelation mit den KGV-Multiplikatoren gezeigt haben“.. In diesem Zusammenhang erinnern sie daran, dass sich im vergangenen Jahr „die Aktien gehalten haben, als sich die Dynamik des Gewinns je Aktie verbesserte“.

Wenn also die Gewinne je Aktie erneut revidiert werden, wie die oben genannten Faktoren vermuten lassen, könnten auch die KGV-Multiplikatoren zurückgehen, und dies trotz unserer Prognose, dass die Anleiherenditen sinken werden“, so die Schlussfolgerung.