Die Aktienrisikoprämien sind gefallen auf Minimum seit mehreren Jahrzehnten. Sowohl die globalen als auch die europäischen Zinssätze sind so hoch wie schon lange nicht mehr, und dafür gibt es eine Erklärung. Dies ist, was die Strategen von Bank of America (BofA) in einem Bericht, in dem sie auch die Gelegenheit nutzt, die Anleger zu warnen: Trotz der guten Dynamik sollten sie vorbereitet sein, denn die Erwartungen für das Wachstum des Gewinns je Aktie (EPS) zu sinken drohen..
Was hat die anhaltende Rallye der Aktien und die starke Kompression der Risikoprämien? Wie die Analysten der US-Bank in ihrem jüngsten Strategiebericht erklären, gibt es zwei Faktoren die zu diesem Trend beigetragen haben.
„Die globalen Aktien haben sich weiter erholt, da die Risikoprämien auf den tiefsten Stand seit mehreren Jahrzehnten gefallen sind, wobei die globale Aktienrisikoprämie (ERP) auf dem niedrigsten Stand seit 2002 und die europäische ERP auf dem niedrigsten Stand seit 2007 liegt“, heißt es.
Dies ist auf zwei Faktoren zurückzuführen: Erstens auf die „anhaltenden positiven Überraschungen beim Wachstum des US-Bruttoinlandsprodukts (BIP).in Verbindung mit der wachsenden Überzeugung, dass der Straffungszyklus der Federal Reserve zu Ende gegangen ist und dass der Zyklus der Lockerung der Zinssätze steht kurz vor dem Beginn.
Zweitens kommentiert die BofA, für die „KI-gesteuerte Erwartungen eines Gewinnsprungs in den USA“.die, wie sie anmerken, dazu geführt haben, dass die langfristigen EPS-Wachstumserwartungen von durchschnittlich 9 % auf Jahresbasis auf fast 20 % gestiegen sind, was „den höchsten EPS-Wachstumserwartungen während der Dotcom-Euphorie im Jahr 2000 entspricht“.
Sie warnen jedoch, die Situation könnte sich bald ändern. Im besten Fall, so sagen sie, wird die ‚Bullen-Fall‘ .Die Risikoprämien könnten weiter sinken. „Als die langfristigen EPS-Wachstumserwartungen im Jahr 2000 auf einem ähnlichen Niveau lagen, war die globale ERP deutlich niedriger als heute, was darauf hindeutet, dass Spielraum für eine weitere Verringerung der Risikoprämien besteht. solange die derzeit hohen Erwartungen für das EPS-Wachstum beibehalten werden“, erklären sie.
Außerdem weisen sie darauf hin, dass „wenn die US-Wachstum Wenn das US-Wachstum weiterhin anhält und China und der Euroraum sich von der derzeitigen Flaute erholen, könnte sich die globale Wachstumsdynamik weiter verbessern und sich positiv auf das Wachstum auswirken. Zusätzlicher Abwärtsdruck auf die Risikoprämien“.
Sie glauben jedoch, dass es wahrscheinlicher ist, dass die ‚Bärenfalld.h., dass es eine neue Anstieg der Risikoprämien und niedrigere Gewinne pro Aktie. aufgrund des schwachen Wachstums, was den Aktienmarkt zu Fall bringen wird. „Es ist unwahrscheinlich, dass die derzeitigen Erwartungen für das EPS-Wachstum erfüllt werden, da Aktien in der Regel nur ein annualisiertes Wachstum von etwa 20 % über einen Fünfjahreszeitraum erzielt haben, ausgehend von einem zyklisch gedrückten Ausgangspunkt am Tiefpunkt des Makrozyklus, während die aktuellen EPS 20 % über dem Durchschnitt liegen“, heißt es.
Darüber hinaus „tendieren die langfristigen EPS-Erwartungen dazu, sich im Einklang mit der aktuellen EPS-Wachstumsrate zu bewegen, die der aktuellen Wirtschaftswachstumsrate folgt“, fügen sie hinzu. Daher glaubt die BofA, dass „wenn die US-Wachstum verlangsamt entsprechend dem typischen Verhalten der Wirtschaft in den letzten Phasen eines Straffungszyklus der Federal Reserve, wenn die verzögerten Auswirkungen höherer Zinssätze spürbar werden, hat dies Raum für die EPS-Erwartungen zu senken auf lange Sicht und erhöhen die Risikoprämien von ihren derzeitigen Tiefstständen anheben.
Bei der US-Bank sind sie noch „negativ“ für europäische Aktien und zyklische Werte gegenüber defensiven Werten. „Wir bleiben für das normale Muster der wirtschaftlichen Abschwächung als Reaktion auf die verzögerte Auswirkung der geldpolitischen Straffung positioniert, die in den kommenden Monaten zu einer Abschwächung des US-Wachstums und damit auch des globalen Wachstums führen wird, was niedrigere EPS und breitere Risikoprämien in der Zukunft impliziert“, sagen sie.
Tatsächlich erinnern sie daran, dass ihre makroökonomischen Annahmen „mit einer Rückgang von rund 15% für die Stoxx 600 im vierten Quartal sowie eine Underperformance von 15 % für zyklische europäische Aktien gegenüber defensiven Titeln“.