Die Konjunkturzyklus ändert sich. Obwohl die gefürchtete Rezession nicht eingetreten ist und viele bereits davon ausgehen, dass sie nicht kommen wird, ist die Wahrheit, dass die Dinge nicht mehr so sind, wie sie einmal waren. Die Wachstum Das Wachstum hat sich verlangsamt, obwohl sich die Aussichten verbessert haben, und die Inflationsdruck gesunken ist. Vor diesem neuen Hintergrund fragen sich die Anleger, ob es an der Zeit ist, ihre Portfolios zu verändern, um den auf Zykliker. Julius Baer ist der Ansicht, dass wir noch etwas länger warten müssen.
„Der neue Konjunkturzyklus wird sich wahrscheinlich in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 entwickeln und an Stärke gewinnen, und es wird wahrscheinlich eine Gelegenheit bieten, in zyklische Sektoren einzusteigendie sich zu Beginn eines neuen Zyklus in der Regel gut entwickeln“, sagt Mathieu Racheter, Leiter des Aktienresearchs der Schweizer Bank.
Er weist jedoch darauf hin, dass „angesichts der soliden Performance der zyklischen Aktien im Jahr 2023 vor dem Hintergrund der nachlassenden Rezessionsängste eine starke Performance der zyklischen Aktien im Jahr 2023 zu erwarten ist, diskontieren bereits eine starke wirtschaftliche Erholung sowohl in den USA als auch in Europa.
Daher meint Racheter, dass es besser ist, zu warten. Aber nicht nur aus diesem Grund, sondern auch, weil „die relativen Gewinnrevisionen der zyklischen gegenüber den defensiven Werten vor drei Monaten ihren Höhepunkt erreichten und sich seitdem erneuert haben“.
„Im Allgemeinen folgen die relativen Kursentwicklungen der relativen Gewinndynamik mit einer kurzen Verzögerung und deuten auf einen relativen Abwärtstrend bei zyklischen Aktien hin“. „Wir würden derzeit nicht empfehlen, zyklische Aktien generell zu kaufen“.sagt der Julius-Bär-Stratege.
Das heißt aber nicht, dass sie keine gute Option für 2024 sind. Man muss nur auf den richtigen Zeitpunkt wartender laut Racheter kommen wird, wenn sich die von ihm erwähnten Divergenzen (defensive Aktien übertreffen zyklische Hochzinsanleihen) „verringern, was in den nächsten Monaten der Fall sein dürfte“.
„Wahrscheinlich werden sich die Chancen für einen Einstieg später in diesem Jahr verbessern.„, kommentiert der Analyst. „Bis dahin, empfehlen wir ein selektives Engagement und sich mehr auf zyklische Wachstumssektoren wie Halbleiter und Maschinen und Anlagen zu konzentrieren“, fügt er hinzu.
Das einzige zyklische Value-Segment, in dem wir weiterhin Vorteile sehen, ist die Automobilbranche.
SMALL-CAP ODER LARGE-CAP?
Bei der Schweizer Bank sind sie noch „konstruktiv“ gegenüber Large-Cap-Wachstumsaktien, mit einer Tendenz zu den USA. auf lange Sicht. Was aber, wenn man die Schwellenländer betrachtet? Diese Frage beantwortet Nenad Dinic, Aktienanalyst bei Julius Baer.
„Ein Großteil der jüngsten Debatte innerhalb der Schwellenländer hat den Schwerpunkt auf die Small-Cap-Aktienda sie tendenziell zyklischer sind und empfindlicher auf Zinsänderungen reagieren“, sagt er. Und dies sei „entscheidend“, da „viele Zentralbanken in den Schwellenländern viel früher mit Zinssenkungen begonnen haben als ihre Kollegen in den Industrieländern“.
Darüber hinaus betont er, dass „US-Aktien mit geringer Marktkapitalisierung in den letzten Jahren deutlich unterdurchschnittlich abgeschnitten haben, Schwellenländer-Small-Caps ihre Large-Cap-Pendants in den Schatten gestellt haben„.
„Wir sind der Ansicht, dass sich die Performance-Lücke zwischen Small- und Large-Cap-Unternehmen in den Schwellenländern vergrößert. stark von der Länderzusammensetzung beeinflusst„Dinic weist darauf hin, dass Large-Cap-Schwellenländer-Indizes China mit rund 30 % stark gewichten, während Small-Cap-Indizes nur ein Engagement von rund 5 % aufweisen.
Gleichzeitig stellt er fest, dass „die relative Outperformance der Large-Cap-Unternehmen gegenüber den Small-Cap-Unternehmen genau der Performance entspricht, die in den Schwellenländern insgesamt, ohne China, gegenüber dem chinesischen Universum zu beobachten ist“. Die Präferenz von Julius Bär für Schwellenländer ohne China gegenüber China selbst „steht im Einklang mit der Potenzial für Small-Cap-Unternehmen, weiterhin eine bessere Performance als Large-Cap-Unternehmen zu erzielen„.
„Allgemeines Umfeld bleibt günstig für Schwellenländeraktienda eine Rezession in den USA angesichts der Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft und der Erwartung einer ersten Zinssenkung der Fed in naher Zukunft immer unwahrscheinlicher wird“, erklärt Dinic.
Er warnt jedoch, dass man bei der Schweizer Bank weiterhin „vorsichtig“ gegenüber asiatischen Small Capszum Beispiel in Indien, wo einzelne Aktien ohne fundamentale Gründe stark gestiegen sind, „was auf ein hohes Maß an spekulativen Aktivitäten und Abwärtsrisiken hindeutet“.
Er kommt zu dem Schluss, dass „wir zwar nicht glauben, dass dies auf einen breit angelegten Trend im Small-Cap-Segment der Schwellenländer hindeutet, aber wir würden empfehlen, das relative Aufwärtspotenzial durch eine Bevorzugung von Schwellenländern außerhalb Chinas zu nutzen, anstatt isoliert in Small Caps aus Schwellenländern zu investieren.„.