Die Aktienmärkte sehen schlechte Dinge immer noch als gut an, aber sie können sich ändern, wenn dies geschieht.

Wie es heißt, „bleibt die Erholung des PMI des verarbeitenden Gewerbes, die seit Monaten Konsens war, schwer fassbar, und es gibt auch Anzeichen einer Abschwächung im Dienstleistungssektor„. Darüber hinaus „wird die regionale Konvergenz nicht erreicht, Europa enttäuscht weiter und China bleibt uneinheitlich“.

Außerdem ist die Eurostoxx 50 „Seit einem halben Jahr geht es bergab, und seit Mai liegt er hinter den USA zurück“, und zwar genau zu dem Zeitpunkt, als die Experten der US-Bank ihre Empfehlung auf „untergewichten“ herabsetzten, obwohl sie darauf hinweisen, dass die relative Performance des Index gegenüber Anleihen „seit einem halben Jahr nirgendwo hingeht und seit Mai hinter den USA zurückliegt“. „hat eine große Lücke geöffnet“, und es ist noch nicht bekannt, wie sie sich schließen wird..

„In gewissem Sinne wird das Schlechte bisher noch als gut angesehen, aber das könnte sich ändern, wenn die Daten zum Arbeitsmarkt und zu den Verbrauchern zu enttäuschen beginnen„, betonen die Analysten. Sie weisen auch darauf hin, dass die Anleiherenditen in einem solchen Szenario wahrscheinlich sinken werden, was ihre Empfehlung, Wachstum gegenüber Wertpapieren „zumindest relativ gesehen“ überzugewichten, weiter untermauern würde.

Obwohl sie darauf hinweisen, dass „nicht mehr als etwas Positives für den gesamten Markt interpretiert werden kanninsbesondere, wenn die zweistelligen EPS-Wachstumsprognosen für das nächste Jahr in Frage gestellt werden.“ „Es gibt keinen Schutz mehr, da die Anleger jetzt voll und ganz auf eine weiche Landung setzen, die Positionierung schwerer ist und das KGV der S&P 500 weist eine erhebliche Lücke zu den Realrenditen auf“.

In der Tat glauben sie, dass „die Anleiherenditen wieder fallen werden, die Preissetzungsmacht abnimmt, die MIPs schwach bleiben könnten und Hoffnungen auf einen entscheidenden Stimulus in China könnten nur Hoffnungen bleiben.„. Selbst wenn die niedrigeren Renditen am Ende die Marktmultiplikatoren stützen, was wir bezweifeln, sollten die Ersatzsektoren für Anleihen logischerweise ein Angebot erhalten“.

Dies sind die fünf wichtigsten Punkte, die nach Ansicht dieser Strategen von nun an berücksichtigt werden müssen:

1. Das Gleichgewicht zwischen Wachstum und Politik wird sich nun verschlechtern.

Bei JP Morgan ist man der Ansicht, dass die Wirtschaft „bisher widerstandsfähig war, aber das Polster der überschüssigen Ersparnisse der Verbraucher schwindet, die Gewinnspannen ihren Höhepunkt erreichen und die Geldmenge in den USA und Europa weiter schrumpft“.

Sie erinnern daran, dass die Banken ihre Kreditstandards verschärfen und die Finanzierungskosten weiter steigen. „Die Arbeitsmärkte hinken den Indikatoren hinterher und könnten sich stark abschwächen“, warnen die Analysten der Bank, die feststellen, dass „eine anhaltende Stärke nichts über die nächsten 6 bis 12 Monate bedeutet“.. Ganz zu schweigen davon, dass „China auf dem besten Weg ist, in der Stagnation zu verharren, ohne dass ein nennenswertes Konjunkturpaket vorgestellt wird“, das eine Wende einleiten könnte.

2. Die Federal Reserve ist wahrscheinlich am Ende ihres Zinserhöhungszyklus angelangt.

Obwohl die Zinssätze in den USA ihren Höhepunkt bereits erreicht haben könnten, wird die US-Notenbank sie dennoch „länger auf einem höheren Niveau halten“.bis, so JP Morgan, „eine mögliche Markt- und Verbraucherschwäche sie zwingt, ihre Haltung zu überdenken“.

„Die Renditekurve ist nach wie vor stark invertiert, was historisch gesehen ein bedrohliches Zeichen ist, und wir stellen fest, dass sie nie schlecht war“, so die Experten der Bank.

3. Die Gewinnspannen werden erneuert

„Es ist wahrscheinlich, dass die Preissetzungsmacht der Unternehmen von nun an wahrscheinlich schwächer wird.. Wir glauben, dass sich die Kombination zu verschlechtern beginnt, wenn die Lagerbestände steigen und der operative Leverage negativ wird, zusammen mit steigenden Finanzierungskosten“, argumentieren die Strategen von JP Morgan.

Sie erinnern auch daran, dass die EPS-Prognosen für das Gesamtjahr 2023 und 2024 „nicht mehr fallen, aber auch nicht steigen“.

4. Mit 19x ist das US-Kurs-Gewinn-Verhältnis überzogen, insbesondere im Vergleich zu den realen Renditen.

In Bezug auf die Dividendenrenditen ist anzumerken, dass „die Abstände zwischen den Anleiherenditen an den meisten Orten nicht mehr so günstig sind wie in der Vergangenheit“, aber „internationale Aktien weiterhin attraktiver aussehen als US-Aktien“.sagen diese Analysten.

5. Der Bullenbär hat sich in den positiven Bereich bewegt.

Nach Ansicht dieser Experten ist eine „offensichtliche Selbstgefälligkeit in der Stimmung“ festzustellen, und zwar dadurch, dass der Vix nahe einem Allzeittief liegt und die Positionierung zugenommen hat. „Es gibt kein Sicherheitsnetz mehr“, und FOMO-Syndrom (Angst, etwas zu verpassen) „ist in vollem Gange“..