Wenn das Jahr 2023 von einer Straffung der Geldpolitik geprägt war, so scheint alles darauf hinzudeuten, dass das Jahr 2024 vom Gegenteil geprägt sein wird. Da die Inflation in den meisten großen Volkswirtschaften zurückgeht, sind die wichtigsten ungelösten Fragen wann die Zentralbanken mit der Senkung der Zinssätze beginnen werden und um wie viel. Wie auch immer, der Schatten der gefürchteten Rezession lauert weiter und die Währungsbehörden stehen vor einer komplizierten Gratwanderung, bei der sie den „Mittelweg“ zu findenwie sie aus Morgan Stanley.
„Mit der Abkühlung der Inflation stehen die Zentralbanken weltweit vor einem Goldlöckchen-Dilemma: Wenn sie die Geldpolitik zu sehr lockern, könnte die Inflation wieder in die Höhe schnellen; wenn sie die Politik aber zu straff halten, könnte eine Rezession ausgelöst werden“, erklärt die New Yorker Investmentbank.
Nach Ansicht von Seth Carpenter, dem Chefvolkswirt des US-Unternehmens, hat die Inflation weltweit ihren Höhepunkt erreicht. Der letzte Abschnitt wird jedoch „nicht vor 2025“ und „wahrscheinlich“ „nicht vor 2025“ erreicht werden, wird eine Periode „mittelmäßigen“ Wachstums erfordern, bevor sie vollständig gebändigt ist..
„Der Rückgang der Inflation im Jahr 2024 dürfte wesentlich allmählicher verlaufen als im Jahr 2023, da die Inflation in den meisten Industrieländern zwar nahe am Ziel, aber nicht am Zielwert liegt“, so Carpenter. Auf der anderen Seite glaubt der Stratege, dass die Inflation in den Industrieländern weiter sinken dürfte, während der Rückgang in den Schwellenländern allmählicher verlaufen könnte. aufgrund der volatilen Lebensmittel- und Energiepreise.
WANN WIRD DIE KÜRZUNG KOMMEN?
Die Zentralbanken der Industrieländer haben signalisiert, dass sie die Zinssätze so lange erhöhen werden, bis sie überzeugt sind, dass die Inflation das gewünschte Niveau erreicht hat. Bislang, so Morgan Stanley, haben es die starken Arbeitsmärkte den politischen Entscheidungsträgern ermöglicht, die Zinsen anzuheben, ohne einen alarmierenden Anstieg der Arbeitslosigkeit zu verursachen. Aber der Wendepunkt ist nahe.
In den letzten Tagen kündigte die Federal Reserve (Fed) eine wesentliche Änderung ihrer geldpolitischen Ausrichtung an und legte den „hawkish“ Anzug ab, um sich als „dovish“ zu verkleiden, indem sie ankündigte, dass sie bis zu drei Zinssenkungen im Jahr 2024 erwartet. „Wir denken, dass wir genug getan haben, auch wenn wir nicht fest davon überzeugt sind, und wir wollen die Möglichkeit weiterer Zinserhöhungen nicht ausschließen, auch wenn dies nicht mehr das Basisszenario ist“, räumte der Vorsitzende Jerome Powell ein.
Die Europäische Zentralbank (EZB) hat ihrerseits einen pragmatischeren Ansatz gewählt und versichert, dass die Zinssätze so lange wie nötig hoch bleiben werden. „Wir haben nicht über Zinssenkungen gesprochen. Es gibt noch viel zu tun, und das bedeutet, dass wir die Zinssätze beibehalten müssen“, erklärte Präsidentin Christine Lagarde auf der Pressekonferenz im Anschluss an die letzte geldpolitische Klausurtagung der EZB in diesem Jahr.
In diesem Sinne, solange die Inflation auf ihrem Abwärtspfad bleibt, Morgan Stanley erwartet, dass die amerikanischen und europäischen Zentralbanken Mitte 2024 mit Zinssenkungen beginnen werden.. Im Falle der Fed gibt das FedWatch-Tool eine Wahrscheinlichkeit von mehr als 80 % an, dass diese erste Zinssenkung im März erfolgen wird.
„Sobald sich die US-Inflation normalisiert, wird dies den Weg für Zinssenkungen in ganz Lateinamerika ebnen. Japan, das seine Nullzinspolitik beibehalten hat, wird wahrscheinlich Anfang 2024 einige Kontrollen aufheben.mit einer möglichen Zinserhöhung im Juli 2024. Es ist wahrscheinlich, dass China wird die Zinsen wahrscheinlich weiterhin niedrig halten vor dem Hintergrund einer gedämpften Inflation“, fügt Morgan Stanley hinzu.
Wie Powell und Lagarde uns jedoch in Erinnerung gerufen haben, ist es noch zu früh, den Sieg zu verkünden. Beide Banker haben angekündigt, dass beide Zentralbanken ihren Kurs ändern könnten, indem sie die Zinsen höher halten, wenn die Inflation wieder ansteigt, oder sie schneller senken, wenn das Wachstum stagniert und die Arbeitslosigkeit zunimmt. Morgan Stanley erklärt, dass insbesondere eine Wachstumsbeschleunigung in den USA ein Zeichen dafür sein könnte, dass die Fed nicht mehr ausreicht und die Zinsen weiter anheben muss, um die Inflation einzudämmen. Dies könnte auch die Risiken in der Welt erhöhen, Zentralbanken zwischen Wachstum und Inflation stellen.
„Obwohl Rezessionen überall ein Risiko bleiben, erwarten wir, dass jede Rezession in unserem Basisszenario (wie im Vereinigten Königreich) flach ausfallen, weil die Inflation bei Vollbeschäftigung sinkt“, sagt Carpenter.
UNGEWÖHNLICHES WACHSTUM
Auf der anderen Seite sagt Morgan Stanley voraus, dass das weltweite Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von 3 % im Jahr 2023 auf 2,8 % im Jahr 2024 und 2,9 % im Jahr 2025 zurückgehen wird.. Die US-Firma erwartet, dass das Wachstum in den entwickelten Märkten „moderat“ bleiben wird, während das Bild in den Schwellenländern deutlich „uneinheitlich“ sein wird.
Unter Vereinigte StaatenDiese Analysten gehen davon aus, dass sich das Wachstum von geschätzten 2,4 % im Jahr 2023 auf 1,9 % im Jahr 2024 und 1,4 % im Jahr 2025 verlangsamen wird, da sich höhere Zinsen und eine straffere Geldpolitik im Finanzsystem bemerkbar machen. Die Ökonomen gehen auch davon aus, dass sich die Verbraucherausgaben in den USA in den Jahren 2024 und 2025 deutlicher abschwächen werden, was auf einen sich abkühlenden Arbeitsmarkt zurückzuführen ist, der das real verfügbare Einkommen belastet, sowie auf hohe Zinsen, die die Kosten für den Schuldendienst weiter unter Druck setzen.
Im Falle der Eurozonekönnte im Jahr 2024 einen Anstieg des BIP um 0,5 % verzeichnen, was die Auswirkungen von Unterbrechungen der Energieversorgung widerspiegelt, insbesondere in Deutschlanddie größte Volkswirtschaft der Region. Das Wachstum dürfte sich bis 2025 auf 1 % beschleunigen, was auf den Rückgang der Inflation und die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes zurückzuführen ist, wodurch die inflationsbereinigten Einkommen und die Verbraucherausgaben steigen könnten.
Auf den Britischen Inseln ist es „wahrscheinlich“, dass die Vereinigtes Königreich erfährt aufgrund von Streiks im Gesundheits- und Verkehrssektor eine kurzfristige Belastung. Morgan Stanley zufolge könnte die Wirtschaft Anfang 2024 in eine technische Rezession eintreten, mit einem Wachstum von 0,5 % bis Ende des Jahres, das 2025 auf 1 % ansteigt.
Das Vereinigte Königreich wird wahrscheinlich kurzfristig durch Streiks im Gesundheits- und Verkehrssektor belastet werden. Die Wirtschaft könnte Anfang 2024 in eine technische Rezession eintreten, mit einem Wachstum von 0,5 % bis zum Jahresende und einem Anstieg auf 1 % im Jahr 2025.
Auf der anderen Seite wird die Schwellenländer stellen sehr heterogene Situationen dar. Morgan Stanley ist zum Beispiel der Ansicht, dass die Expansion der Indien, Indonesien und den Philippinen wird durch das „laue“ Wachstum in den folgenden Ländern ausgeglichen ChinaDie EU, die die Erwartungen an die Erholung und das Wachstum nach dem Wiederaufflammen der Krise enttäuscht hat, sieht einen „holprigen Weg“ zurück zu einem stabilen Wachstum, erwartet aber, dass Peking mit einer Politik reagiert, die die Wirtschaft ankurbeln wird.
Im Fall von JapanInmitten des großen Ausstiegs der Wirtschaft aus den verlorenen Jahrzehnten wird ein erhebliches nominales Wachstum (5,4 % im Jahr 2023) erwartet. Das Lohnwachstum und die starke inländische Inflation dürften jedoch dafür sorgen, dass das nominale BIP-Wachstum im Jahr 2024 bei 3,6 % bleibt. „Das reale BIP-Wachstum (nach Berücksichtigung der Inflation) dürfte 2024 bei 1 % und 2025 bei 1,1 % liegen“, heißt es.
Auf der anderen Seite, in Mitteleuropa, Naher Osten und Afrikaist die Situation unterschiedlich. Polen mit einem Wachstum von 3,4 % im Jahr 2024 gegenüber 0,7 % in diesem Jahr wieder anziehen. Wachstum in Ungarn und der Tschechischen Republik wird höher sein, während Türkei eine Verlangsamung erfahren wird. Darüber hinaus, Israel wird sehen, wie sich die Auswirkungen des Gaza-Konflikts bis zum vierten Quartal 2023 in Grenzen halten, gefolgt von einer raschen Erholung in den ersten drei Monaten des Jahres 2024.
Schließlich, in LateinamerikaMorgan Stanley prognostiziert moderates Wachstum in Brasilienmit einem realen BIP-Wachstum von 1,7 % im Jahr 2024 und 1,6 % im Jahr 2025, gegenüber geschätzten 3,1 % im Jahr 2023. Es ist wahrscheinlich, dass das Wachstum in Mexiko von geschätzten 3,4 % im Jahr 2023 auf 2,3 % im Jahr 2024 und 2,2 % im Jahr 2025, da der starke Arbeitsmarkt und die Überweisungen den Konsum ankurbeln und das Offshoring die Wirtschaft weiterhin stützt. Die Wirtschaft von Chile wird sich erholen, Kolumbien in den kommenden Monaten einen Konjunkturrückgang und eine Rezession erleben wird. Argentinien wird sich wahrscheinlich verschlechtern.