Morgan Stanley, wählerisch bei Luxus: erwartet ein schlechteres Jahr 2024 und wählt Prada als Favoriten

Morgan Stanley, wählerisch bei Luxus: erwartet ein schlechteres Jahr 2024 und wählt Prada als Favoriten

Die makroökonomischen Aussichten trüben sich weiter ein. Die hohe Inflation hat sich auf die Nachfrage und den Verbrauch ausgewirkt, und die neuen Daten deuten darauf hin, dass ein komplizierteres Ende des Jahres als die Analysten erwartet hatten. Auch der Luxussektor ist von diesem Auf und Ab nicht verschont geblieben.Obwohl, vorerst, der Herausforderung gut standgehalten hat. Die Experten von Morgan Stanley glauben jedoch, dass diese Unternehmen etwas schwierige Quartale vor sich haben und weisen darauf hin, dass es zwar noch sehr gute Möglichkeiten gibt, man sehr viel selektiver vorgehen muss, da das Potenzial für Wertsteigerungen begrenzter ist..

Die New Yorker Firma unterstreicht, dass die Nachfrage in der ersten Jahreshälfte abkühlte und drehte sogar negativ in mehreren wichtigen Ländern für den Luxussektor, wie zum Beispiel Vereinigte Staaten o Südkorea. Im Gegenteil, Auf chinesische Staatsangehörige entfielen rund 75 % des Wachstums der des Sektors nach mehreren Jahren des Nachholbedarfs (die Gesamtausgaben gingen 2022 um 12 % zurück) als Folge der mit dem Covid-19 verbundenen Beschränkungen in dem asiatischen Riesen. Im vergangenen Jahr machte der Umsatz in China etwas mehr als ein Viertel des Sektors aus.

Dennoch, wird diese Dynamik wahrscheinlich nicht von Dauer sein.. Die internen Daten von Morgan Stanley zeigen, dass Die chinesische Nachfrage hat sich abgeschwächt in den letzten Monaten, was zusammen mit einer geringeren Nachfrage der europäischen Verbraucher (ca. 22 % des Umsatzes des Sektors im Jahr 2022), veranlassen das Unternehmen seine Schätzungen für das dritte und vierte Quartal zu senken.. Diese Experten schätzen insbesondere, dass die organische Wachstumsrate für die meisten dieser Unternehmen zwischen 200 und 800 Basispunkten niedriger sein wirdobwohl sie darauf hinweisen, dass dieser Umstand „weitgehend vorhersehbar“ ist. von Investoren.

DIE AUSSICHTEN FÜR 2024 VERSCHLECHTERN SICH

Die Experten von Morgan Stanley glauben nicht, dass die Aussichten für die Zukunft viel besser sind. Sie glauben, dass das Wachstum des Sektors auf 4 % verlangsamen wird.eine Prognose, in der sie negative Ausgaben der europäischen Verbraucher ab dem vierten Quartal 2023 sehen, die sich „über den größten Teil des Jahres 2024 fortsetzen“, wobei die Chinesen „fast das gesamte“ Wachstum der Branche ausmachen, eine 3,8%. Zur Verdeutlichung, ist der Sektor in den letzten 20 Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Rate von 5,9 % gewachsen..

„Unser pessimistisches Szenario prognostiziert einen Rückgang von -1% und unser optimistisches Szenario ein Wachstum von +9%. Dies könnte optimistisch sein, wenn demografische Trends und/oder ein unsicheres Wirtschaftsklima die chinesischen Haushalte dazu veranlassen, ihre diskretionären Ausgaben zu reduzieren. Umgekehrt könnte unser Basisszenario zu konservativ sein, wenn ein Nachfragewachstum der US-amerikanischen und europäischen Bürger zu beobachten ist“, erklären sie.

Siehe auch  Leichte Käufe an der Wall Street mit Fokus auf den Nahen Osten, Anleihen, Gewinne... und Powell

Unter der Annahme, dass die Hauptakteure des Sektors eine Outperformance von 100 bis 300 Basispunkten erzielen, „würde dies für den Geschäftsbereich Mode und Lederwaren von LVMH im Jahr 2024 eine organische Wachstumsrate von +6% bedeuten, gegenüber +9% zuvor und +9,2% im Konsens“.

Allerdings ist die „Platzhalter“ ist zu wissen, wie es sich verhalten wird Nachfrage im Westen. „Zusammengenommen dürften US-amerikanische und europäische Staatsangehörige für bis 2023 etwa 45 % der gesamten Luxusausgaben ausmachen. und das Wachstum seit 2019, insbesondere in den Vereinigten Staaten, ist beispiellos. So schätzen wir, dass zwischen 2019 und 2022 die Sparte Fashion & Leather Goods von LVMH ein kumuliertes organisches Wachstum von +93% in den Vereinigten Staaten erfahren hat, die Maison de Joaillerie von Richemont (Cartier, Van Cleef & Arpels…) von +111% und Kering (Gucci, Saint Laurent…) von +70%“, heißt es.

„Obwohl die Ausgaben der Amerikaner im Jahr 2023 schrumpfen dürften (etwa -4% im Fall von LVMH), könnte man argumentieren, dass die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von 2019-2024 dem 25-jährigen Durchschnitt entspricht, die Umsätze in größerem Umfang schrumpfen müssten.„, fügen diese Experten hinzu.

Wie dem auch sei, Morgan Stanley hat auch seine Gewinnprognose pro Aktie für 2024 um 2 bis 5 % gesenkt.Damit liegt die Bewertung zwischen 4 und 8 % unter dem Konsens. Dies ist die erste Prognosesenkung des Unternehmens für den Sektor seit Sommer 2020.

„Nach unseren neuen Schätzungen notieren die meisten großen Luxusunternehmen um oder leicht unter ihrem langfristigen historischen Durchschnitt. Richemont beispielsweise wird mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 16,2 gehandelt, verglichen mit einem Durchschnitt von 18,6 in den letzten 20 Jahren. Längerfristig dürfte die schwächere chinesische Nachfrage in den nächsten 5-10 Jahren das Wachstum der großen Unternehmen um etwa 200 Basispunkte verringern“, betonen sie.

WETTEN AUF PRADA, LVHM, RICHEMONT…

In jedem Fall betont Morgan Stanley, dass „im Allgemeinen“, die Fundamentaldaten des Sektors weiterhin „eindeutig attraktiv“ sind.angesichts der Angebots- und Nachfragedynamik (trotz möglicher Zurückhaltung der chinesischen Bürger)“. „Wir glauben weiterhin an die Theorie der „neuen Normalität“ nach der die operative Marge/Rendite des eingesetzten Kapitals (RoCE) in den kommenden Jahren auf Rekordniveau bleiben wird“, erklären sie.

Siehe auch  GfK-Konsumindex für Deutschland verbessert sich im Dezember stärker als erwartet

In diesem Zusammenhang verweist Morgan Stanley auf Prada als seine bevorzugte Wahl in dem Sektor, für den sie ihren Ratschlag an Übergewicht und ein Kursziel von 58 Euro (+26% Aufwärtspotenzial).. Der neue Preis wurde jedoch von den vorherigen 65 Euro gesenkt, eine Änderung, die sie durch die Kombination folgender Faktoren rechtfertigen „geringeren Einnahmen, höheren Investitionsausgaben für den Zeitraum 2023-24 und einer bescheidenen Ergebniskorrektur“..

Dennoch weisen diese Experten darauf hin, dass Prada eine „größeres Potenzial“ zur Steigerung der Gewinnspannen hat als seine Konkurrenten und erwarten ein schnelleres Wachstum der Verkaufsdichte als ihre Wettbewerber. „Wir schätzen, dass die Verkaufsdichte von Prada bis 2022 26.500 Euro pro Quadratmeter erreichen wird (im Vergleich zu 30.000 bis 100.000 Euro pro Quadratmeter für führende Mode- und Lederwarenmarken). Zum Vergleich: Die Verkaufsdichte der Marke Moncler liegt derzeit bei 34.200 Euro pro Quadratmeter, und die Marke hat eine EBIT-Marge von etwa 30 %“, erklären sie.

Sie weisen auch darauf hin, dass Prada das Unternehmen war, das die meisten Talente in sein Managementteam aufgenommen hat in den letzten zwei Jahren aufgenommen und ihre erhebliche betriebliche Modernisierungen seither und eine stärker fokussierte kreative Ausrichtung seit der Einstellung von Raf Simons als Co-Kreativdirektor im Jahr 2020.

Was die LVMH, Morgan Stanley hält seinen Ratschlag aufrecht Übergewicht“, obwohl sie den Kurs um 12% auf 900 Euro von zuvor 1.200 Euro (+24 % Potenzial). Diese Strategen argumentieren ähnlich wie im Fall von Prada, obwohl sie auch darauf hinweisen, dass die Prognosen für 2024 und 2025 etwas niedriger sind als die vorherigen.

Auf der negativen Seite stuft das Unternehmen auf Richemont a neutral und gibt der Aktie ein Kursziel von CHF 138, 23% weniger als der vorherige Wert von 180 CHF. Die Bewertung, die ein Wertsteigerungspotenzial von 19% aufweist, ist teilweise darauf zurückzuführen, dass Richemont heute „mehr denn je von der Kategorie Schmuck abhängig ist (prozentualer Anteil an Umsatz und Gewinn der Gruppe)“.. Während sie erwarten, dass ihre beiden führenden Marken (Cartier und Van Cleef & Arpels) weiterhin Marktanteile in dieser Kategorie gewinnen werden, weisen sie auch darauf hin, dass Schmuck möglicherweise nicht so widerstandsfähig ist und dass die Gruppe eine dem chinesischen Markt (und seiner möglichen Verlangsamung) stärker ausgesetzt ist als seine Konkurrenten.