„Es ist an der Zeit, sich im Immobilienbereich mit einer mittel- und langfristigen Vision zu positionieren“.

„Der Wiederanstieg der Aktienkurse wird nicht sofort eintreten, aber wir rechnen mit einem günstigen Jahr 2024 für den Sektor„. Was sind die Gründe dafür? Sie nennen drei Gründe: erstens ein mäßiges, wenn auch positives Wirtschaftswachstum, zweitens eine nach wie vor hohe Inflation von annähernd 3 % und drittens das Ende des Zinserhöhungsprozesses.

„Die Renditen von Staatsanleihen dürften sich von ihrem derzeitigen Niveau aus tendenziell abschwächen, vor allem wenn die Erwartung von Zinssenkungen verlässlich und nahe ist (Mitte 2024?)“, fügen sie hinzu.

In ihrem jüngsten Bericht weisen sie darauf hin, dass börsennotierte Immobilien zwischen 2022 und 2023 weltweit um rund 35 % gefallen sind, „belastet durch den starken Anstieg der Renditen von Staatsanleihen“. Infolgedessen wird der Sektor mit einem Abschlag auf den Nettoinventarwert (NAV) von 20 bis 30 % gehandelt, „was eine erhebliche Herabstufung der Bewertung der Vermögenswerte bedeutet“..

Außerdem liegt die durchschnittliche Dividendenrendite bei 4,8 % und damit über dem historischen Durchschnitt (4,2 %). Auf der Fremdkapitalseite weisen börsennotierte Immobilien einen durchschnittlichen Beleihungsauslauf von rund 30 % auf, was einem historischen Tiefstand entspricht.

Mit diesem Szenario, ist es „an der Zeit, sich mit einer mittel- und langfristigen Perspektive zu positionieren“.. Allerdings konzentrieren sie ihre „Strategie auf Anlageklassen mit der Fähigkeit zu wachsen und somit die Inflation an die Erträge weiterzugeben“. In diesem Sinne erkennen sie einige Chancen.

Eine davon ist Vonovia, der europäische Marktführer im Bereich der Wohnungsvermietung, der mit einer Dividendenrendite von über 5,5 % im Jahr 2024 gehandelt wird, obwohl sich diese halbiert hat, sowie mit einem Abschlag von 59 % auf die Bewertung der Vermögenswerte (NAV 49,7 Euro pro Aktie, der seit 2021 bereits um 25 % gesunken ist). In den USA sind Welltower, ein Unternehmen aus dem Gesundheitswesen, insbesondere Pflegeheime, Prologis, ein weltweit führender Anbieter von Logistikimmobilien, und Digital Realty Trust, ein Spezialist für Rechenzentren, zu nennen.

Was die wichtigsten spanischen börsennotierten SOCIMI (Inmobiliaria Colonial, Merlin Properties und Lar España) anbelangt, so weist Bankinter darauf hin, dass sie „über eine starke Erfolgsbilanz auf dem spanischen Immobilienmarkt“ verfügen.offenbar weniger attraktiv aufgrund ihres hohen Engagements in Bürogebäuden und Einkaufszentren werden sie mit übermäßigen Abschlägen zu den Vermögenswerten gehandelt (rund 50 %) und bieten im historischen Vergleich attraktive Dividendenrenditen (zwischen 4,8 % und 8,3 %).

Sie gehen davon aus, dass die Bewertungen der Vermögenswerte herabgestuft werdenaber zwischen 10% und 15% auf den GAV (-20%/-30% auf den NAV). Auf der Dividendenseite erwarten sie keine wesentlichen Kürzungen. „Sie haben einen hohen Vermietungsgrad mit leicht steigenden Mieten und einen moderaten Verschuldungsgrad (weniger als 40 %), wobei fast alle Schulden festverzinslich sind und die durchschnittliche Laufzeit mehr als 5 Jahre beträgt“, heißt es.

Was den Immobiliensektor betrifft, so weisen sie darauf hin, dass sich die Fundamentaldaten verbessern. Sie gehen davon aus, dass die Nachfrage stark bleiben wird, und heben ihre Hauspreisprognose auf 1 % im Jahr 2023 an, während sie zuvor von einem Rückgang um 3 % ausgegangen waren. „Sollte es 2024 zu einem Rückgang kommen, so wird dieser vorübergehend sein.. Infolgedessen wird der Druck auf die Gewinnspanne geringer sein als ursprünglich angenommen, so dass sie eine EBITDA-Marge von über 15 % beibehalten können.